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        1.定向增发的基本概念

        定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易日市价均价的90%，发行股份12个月内(认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内)不得转让。

由于参与定向的最多10名投资人都有明确的锁定期，一般来说，敢于提出非公开增发计划、并且已经被大投资人所接受的上市公司，会有较好的成长性。

        按照定向增发的对象、交易结构，区分为以下三大类模式：

        1）整体上市型主要为增发后购买母公司资产，将母公司资产打包注入上市公司，该情形一般受到市场比较强烈的认同。整体上市对业绩有较强的增厚作用，而定向增发购买的母公司资产一般较上市公司资产质量较好，同时整体上市型的定增可以减少关联交易与同业竞争的不规范行为。

        2）财务型定向增发主要体现为通过定向增发实现外资并购或引入战略投资者。引入战略投资者可更好的整合行业上下游的资源，并引入战略投资者的资源和资本实力，为上市公司的发展带来资金和资源方面的突破，有利于上市公司提高盈利能力，增强行业竞争力。

        3）资产收购型是指上市公司在获得资金后用于收购同行业的其他优质公司或开发新项目，这是目前上市公司比较普遍的一种增发行为。这种情况下，收购的公司一般为同业竞争对手，完成收购后有利于提高上市公司产品或服务在行业内的占有率和竞争力。开发的新项目一般为行业新的发展方向和新的投资机会，新项目的投产可能为上市公司带来新的利润增长点。

        综上所述，以上几种类型的定向增发都将增强上市公司的行业竞争力，增厚上市公司利润，为公司长期的发展带来新的动力。

        2.上市公司历年定增概况和退出收益状况统计

        1）规模整体概况

        目前定向增发已经成为A股市场再融资的主要通道，2013年共有263家上市公司实施了定增方案，累计增发数量522.07亿股，募集资金规模达3，463.65亿元。2014年全年A股市场发布了1278份定增预案，预计融资额为19，191.74亿元，2014年有427家上市公司实施，实际募集资金达到6，911.26亿元，相较于2013年均接近翻番。

2015年以来，有1307家上市公司发布相关定增公告(剔除停止实施定增事项公司)，募资达3.85万亿元。其中，从定增实施情况来看，今年以来，沪深两市累计定增募资9430.7802亿元，涉及487家上市公司，已超过去年全年的6911亿元，创出历史新高。

                                                        图1 2006-2014年参与定向增发上市公司家数及规模统计

         从上图可以看出，上市公司的增发行为整体呈上升趋势，但也和市场的整体表现息息相关，市场表现火爆时，上市公司的增发行为较多，也能获得较好的增发价格，而市场低迷时，上市公司的增发行为受到一定程度的抑制，但总体呈现数量和规模上升的趋势。

        2）参与增发收益统计和分析

        我们统计了从2006年以来，A股市场上的1124个定向增发事件（截止2015年8月），包括增发价格在发行时相对股票市价的折价率，解禁期内市场指数的涨跌幅，持有至解禁期定增的收益率等。我们发现：

        （1）整体而言，定向增发的盈利表现相当优秀。从2006年至2015年发行的定向增发中，在解禁期后能够盈利的数量所占的比例为73%。

        其中2009-2014年的定增平均退出收益率分别为78.90%、45.67%、4.98%、29.48%、39.13%和30.59%，均为正值。分别超越同期沪深300指数-17.81%、58.18%、29.99%、21.93%、46.78%和-21.07%。2009年定增绝对收益率最高，达到78.9%。2011年定增平均退出收益率仅为4.98%，这主要是受到2011-12年的熊市影响。由此可见，即使