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        近年，在整个中国金融体系中，对于期货经营机构和期货市场发展路径的研究和讨论与日俱增。中国期货市场早已成为了行业内日益关注的话题。由于中国期货市场成立的较晚，相对于欧美等资本主义国家发展的速度落后且规模较小，而国内的期货市场的现阶段发展也远落后于实体经济发展的需求。

        本文主要就美国和中国的期货市场发展做以研究和比较，并且对于可借鉴的用于国内期货市场的策略进行讨论。

        （一）美国期货行业发展历程及其对期货经营机构发展的影响

        自1848年具有现代意义的期货市场——芝加哥期货交易所成立以来，美国期货市场的发展大致经历了传统商品期货发展阶段、金融期货发展阶段、电子化与网络化等三个发展阶段，而伴随着期货市场发展演变，期货行业围绕新产品、新业务展开了兼并收购和全球化的竞争，期货行业发展业态也发生了翻天覆地的变化，期货经营机构的经营模式、业务模式也发生了非常重大的变化，全球期货业的竞争更加激烈。

        1、20世纪70年代以前：以商品现货为背景的期货经营机构逐步发展繁荣

        期货交易从现货交易起步，产生了中远期现货交易，出现以保证金进行现货交易的方式，再发展成为现代的期货交易。与当时的市场特点相一致，许多期货经营机构也是从经营现货贸易的交易商或经纪商起步，逐步发展成为专业的期货经纪商。例如，富士通期货经营机构起源于一家鸡蛋批发商。

        这一时期的期货经营机构发展具有以下显著特点：一是其经纪业务与现货经营密切相关；二是期货经营机构的收入几乎全部依赖于交易通道和结算职能；三是期货经营机构的数量众多，且规模较小；四是期货经营机构业务范围主要局限于本国甚至某一地区之内。

        2、20世纪70年代后：金融期货带动以金融业务为主的期货经营机构迅速发展

        20世纪70年代，伴随着越战和石油危机而来的滞胀沉重打击了美国和欧洲的经济，利率波动显著加大。布雷顿森林体系解体后，国际金融体系发生了急剧变化，浮动汇率制代替固定汇率制，使全球贸易体系面对的不确定性大大增强。在这种背景下，金融期货品种应运而生。1972年5月，芝加哥商业交易所首次推出了英镑、加元等在内的外汇期货，同年10月，芝加哥期货交易所推出了第一个利率期货，即国民抵押协会债券。1982年2月，美国堪萨斯期货交易所推出了价值线综合指数期货合约，股指期货诞生了。同一年期权交易开始出现，这大大丰富了期货交易品种。

        金融期货的推出对期货行业的发展产生了第一次革命性的影响：一是大批金融机构包括许多华尔街的投资银行开始通过收购或者直接购买交易所的席位进入期货经纪行业，同时一些传统的商品期货经纪公司也开始尝试进入金融期货领域；二是期货行业兼并收购开始出现，期货经营机构的业务逐步由以商品为主进入到以金融为主的时代；三是期货行业呈现出传统商品背景的期货经营机构与金融背景的期货经营机构共同发展的阶段，且金融背景的期货经营机构逐步后来居上。

        3、20世纪80年代以后：电子化交易推动期货经营机构全球化发展

        19世纪80年代以来，随着通讯和计算机技术的发展，电子交易逐步应用于期货市场，电子化交易以其运作的高效率，辐射范围的广泛性和交易执行的准确性，而迅速风靡全球，成为市场发展的主流。进入20世纪90年代，计算机技术的迅猛发展使得期货业发生了巨大的变化。1991年，堪萨斯期货交易所和当时的芝加哥期货交易所与路透社合作推出了环球期货交易系统，并于1992年投入使用，交易所实现了从大厅交易到电子撮合交易的转变。期货交易电子化的发展推动了期货交易的全球化，也带来了期货交易成交量的大幅提高。

        电子化和网络化的交易对期货经营机构的发展产生了第二次革命性的影响：一是电子化和网络化交易在期货经营机构中开始广泛应用，并由此带动了期货经营机构服务模式的根本性变化；二是交易方式的改变大幅降低了交易成本，打破了地域限制，期货经营机构开始全球布局，打造24小时全球交易网络；三是交易成本的大幅降低也使得一些公司期货经营机构开始专注于低成本网络经纪模式，期货行业的手续费标准持续下降，期货经纪业务逐步进入微利阶段，交易顾问、资产管理业务逐步成为期货经营机构的重要收入来源之一；四是金融集团背景的期货经营机构凭借其庞大的资金实力和全球网络的优势开始成为期货行业的主流，一些传统的商品期货经营机构也纷纷投入金融机构门下。

        （二）中国期货行业发展历程

        中国现在的期货市场主要包括商品期货和金融期货两种。商品期货主要在大连、郑州和上海期货交易所交易，而金融期货一般在中国金融交易所交易。我国的期货行业发展也经历了以下四个重要发展的阶段：

        1、期货行业爆发增长

        1993-1995年，期货行业爆发性增长。期货成交额大幅增加，由5521亿增长到10万亿，但此规模的大幅增长并不得益于良好的发展模式，而是当时市场存在很多恶性投机以及不规范的外盘交易。在此阶段期货行业看似迅速发展，实际上存在着很多不规范的问题。

        2、规范行业清理整顿

         由于早期期货行业的不规范，96年开始国家开始对期货行业进行清理整顿，期货交易所原有的14家合并为3家，分别为现在的郑州、大连、上海期货交易所。除此之外，期货经营机构也大幅缩减，由329家缩减为2000年底的178家。明确取消了非期货经纪公司会员的期货经纪资格。23个期货交易品种被取消且市场成交量也大幅萎缩，2000年底仅有成交额1.6万亿元。

表1：中国1996年和2000年期货交易所和期货经营机构数量对比